Имущество предприятия и источники его финансирования.

Активный капитал предприятия представляет собой его имущества и права.

Основной капитал предприятия – это часть капитала, инвестированная во внеоборотные активы.

Состав внеоборотных активов:

1.Нематериальные активы – те активы, которые содействуют получению прибыли предприятия, но не имеют вещественно – вещественной формы (патенты, товарные знаки, деловая репутация и т.д.).

Деловая репутация определяется как разница Имущество предприятия и источники его финансирования. меж ценой приобретения предприятия и суммой его имущества.

2.Главные средства – к примеру, строения, сооружения, оборудование, серьезные вложения в арендование объекты, объекты природопользования (месторождения).

3.Доходные вложения в вещественные ценности – те главные средства, которые предусмотрены только для сдачи в аренду.

4.Незавершенное строительство – после окончания перебегает в главные средства. (Объекты, строящиеся для собственных нужд Имущество предприятия и источники его финансирования. до момента ввода их в эксплуатацию).

5.Длительные денежные вложения – ценные бумаги более года, вклады в УК других компаний, предоставленные займы другим компаниям – более года.

Основной капитал не один раз участвует в производственном процессе.

Он переносит свою цена на себестоимость продукции отдельными частями пропорционально износу – амортизация.

Лекция Имущество предприятия и источники его финансирования. 4.

Обратный капитал - это часть капитала, авансированная в обратные фонды.

Обратные фонды делятся на производственные фонды и фонды воззвания.

Производственные фонды:

- припасы сырья и материалов,

- припасы незавершенного производства (продукция частичной готовности, не прошедшая всех стадий обработки, предусмотренных тех.процессом),

- расходы будущий периодов (расходы, которые фактичести понесены предприятием, но будут включены в себестоимость Имущество предприятия и источники его финансирования. продукции в будущих периодах).

Фонды воззвания содержат в себе:

- припасы готовой продукции (продукция законченная обработкой, но не переданная покупателю),

- продукты отгруженные (продукты, которые практически отгружены, но право принадлежности в момент отгрузки не вышло) (продукты на экспорт, продукты на комиссию),

- дебиторская задолженность - сумма задолженности покупателей за отгруженный нами продукт Имущество предприятия и источники его финансирования. (покупатели и заказчики, по расчетам с бюджетом, авансы выданные, задолженность учредителей в уставный капитал и т.д.). Средства, вложенные в дебиторскую задолженность, временно отвлекаются из оборота предприятия, что вызывает дополнительную потребность в ресурсах и может привести к напряженному денежному состоянию.

- короткосрочные денежные вложения (облигации меньше года, векселя, прямые выданные займы на Имущество предприятия и источники его финансирования. срок меньше года). Отношение векселей к графе короткосрочные денежные вложения может быть исключительно в том случае, если вексель ликвиден, т.е.когда он выдан известной и надежной организацией. По другому сумма по векселю отражается в строке дебиторская задолженность.

- деньги (наличные средства в кассе предприятия + средства на Имущество предприятия и источники его финансирования. расчетных счетах).

Обратный капитал (обратные активы, мобильные активы и текущие активы) – это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года либо 1-го производственного цикла. Оборот активов происходит циклически по схеме

Средства à Производственные припасы à Припасы готовой à

Продукции à Дебеторская задолженность à Средства

Главные Имущество предприятия и источники его финансирования. особенности обратного капитала:

1)работает исключительно в 1 производственном цикле,

2)на сто процентов переносит свою цена на сделанный продукт.

С т.з.управленческих воздействий обратный капитал состоит из переменной и неизменной части. Неизменный обратный капитал (системная часть обратного капитала) – это минимум обратных активов, повсевременно нужный для воплощения производственной деятельности.

Переменный обратный Имущество предприятия и источники его финансирования. капитал (варьирующая часть) – это дополнительный обратные активы, которые нужны в отдельные периоды либо употребляются в качестве страхового резерва.

Политика управления обратным капиталом должна обеспечить компромисс меж риском утраты ликвидности предприятия и эффективностью его работы.

Почему вероятен только компромисс? Почему нельзя максимизировать и то, и другое.

Свойства активов предприятия:

1.Объем Имущество предприятия и источники его финансирования. актива.

2.Структура активов.

3.Ликвидность активов.

Данные свойства зависят от:

- размера бизнеса,

- отраслевой принадлежности,

- сферы деятельности (создание, торговля, сфера услуг),

- от политики управления припасами предприятия.

Пассивный капитал – отражает источники формирования имущества предприятия и представлен в пассиве баланса.

Пассивный капитал делится на свой и заемный.

Свой капитал – цена средств конторы, принадлежащих ей на праве Имущество предприятия и источники его финансирования. принадлежности.

Главные составляющие собственного капитала:

1)Уставный капитал – стоимостная оценка вкладов, инвестированных учредителями в имущество организации.

2)Дополнительный капитал:

1.эмиссионный доход акционерного общества

2.курсовые различия, если задолженность в уставный капитал выражена в зарубежной валюте.

3.прирост цены имущества при переоценке внеоборотных активов и т.д.

3)Запасный капитал – часть капитала, которая создана для покрытия Имущество предприятия и источники его финансирования. убытков, погашения облигаций и выкупа собственных акций у учредителей в случае отсутствия других средств.

4)Нераспределенная прибыль прошедших лет – часть капитала, аккумулирующая чистую прибыль предприятия, не выплаченную в виде дивидендов.

Заемный капитал представлен в балансе 2-мя разделами:

1.Длительные обязательства (сроком более одного года) – длительные кредиты (выдают кредитные организации, деятельность лицензирована Имущество предприятия и источники его финансирования.) и займы.

2.Короткосрочные обязательства (наименее года):

А) короткосрочные кредиты и займы

Б) кредиторская задолженность (спонтанное финансирование деятельности предприятия):

- обязательства перед поставщиками,

- авансы приобретенные,

- обязательства перед сотрудниками,

- перед государством (налоги, платежи),

- перед учредителями (по дивидендендам),

- вексельные обязательства.

Время от времени при анализе пассивного капитала предприятия употребляют понятие пермонентный капитал (неизменный Имущество предприятия и источники его финансирования.) = свой+длительный заемный.

Лекция 5

Вопрос 3. Структура и цена капитала

При формировании структуры капитала предприятия нужно учесть свойства, присущие каждому виду источников.

Свой капитал Заемный капитал
Достоинства:
Относительная простота вербования (нераспределенная прибыль). Довольно широкие способности вербования.
Обладает более высочайшей способностью генерировать прибыль, т.к.его внедрение не просит уплаты процента. Обеспечение Имущество предприятия и источники его финансирования. роста денежного потенциала предприятия по мере надобности существенного расширения деятельности.
Обеспечивает финансовую устойчивость предприятия и его платежеспособность в дальнейшем. Возможность использования денежного рычага за счет эффекта налогового щита (уменьшение налоговой базы по налогу на прибыль за счет процентов по кредиту).
Не генерирует оборотного валютного потока в перспективе. Способность генерировать прирост Имущество предприятия и источники его финансирования. рентабельности собственного капитала
Недочеты:
Ограниченность объема вербования. Внедрение связано с более небезопасными рисками: понижение денежной стойкости и утрата платежеспособности (чем выше толика заемного капитала, тем выше эти опасности)
Не употребляется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет вербования заемных средств. Активы, сформированные за его счет генерируют наименьшую норму прибыли Имущество предприятия и источники его финансирования., т.к.нужно уплачивать проценты.
Сумма выплат акционерам не понижает налог на прибыль, т.к.делается из незапятанной прибыли. Высочайшая зависимость цены заемного капитала от колебаний конъюнктуры денежного рынка.
Сложность процедуры вербования

Вывод: Основной задачей управления структурой капитала является соблюдение баланса меж деловой активностью и денежной устойчивостью. Предприятие, использующее Имущество предприятия и источники его финансирования. только свой капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы собственного развития и не употребляет денежные способности прироста прибыли на вложенный капитал.

Предприятие, использующее заемный капитал имеет более высочайший денежный потенциал собственного развития и способности прироста рентабельности собственного капитала, но в большей мере находится под риском Имущество предприятия и источники его финансирования. утраты денежной стойкости и платежеспособности и опасности банкростсва.

Источники капитала можно поделить на 2 типа:

1)Платные (плата за капитал осуществляется в очевидном виде). К примеру, кредит, уставный капитал, купон по облигациям.

2)Бесплатные (плата осуществляется в неявном виде). Нераспределенная прибыль, кредиторская задолженность. Плата за эти виды капитала осуществляется в форме транзакционных Имущество предприятия и источники его финансирования. (связаны с взаимодействием субъектов) издержек.

У предприятия обычно финансируется из нескольких видов источников, цена которых различна. Потому рассчитывается показатель – средневзвешенная цена капитала.

WАСС=∑Kidi

- Цена i того источника капитала в % годичных

- Удельный вес цены кап в общей сумме капитала

Высчитать среднюю взвешенную цена капитала, если имеется длительный кредит 10 000 000 под 17%годичных. Короткосрочный кредит 5 000 000 под 12% годичных Имущество предприятия и источники его финансирования..

Свой капитал 15 000 000, в т.ч. УК=5 000 000, дивиденды в 15 %.

WACC=0,17*10/(10+5+15)+0,12*5/(10+5+15)+(0,15*5/15)*15/(10+5+15)

Если в очевидном виде, то цена собственного капитала = Выплаты по дивидендам/общий объем СК = 0,15*5/15

Экономический смысл расчета средне взвешенной цены капитала в том, что компания может принимать любые решения вкладывательного нрава, рентабельность которых не ниже текущего значения средневзвешенной цены Имущество предприятия и источники его финансирования. капитала.

Рентабельность активов должна быть не ниже средневзвешенной цены капитала.

Кончилась тема 2. КР! – 5б

ТЕМА 3

Денежный АНАЛИЗ И ПЛАНИРОВАНИЕ

План:

1.Анализ денежной деятельности предприятия (семестровая).

2.Сути предназначения денежного планирования.

Семестровая: Необходимо отыскать финансовую отчетность форма 1 и форма 2 за 3 года попорядку (8-9-10года). Не брать

1)отчетность банков.

2)Страховых компаний

3)Отчетность по МСФО (там 1-ая Имущество предприятия и источники его финансирования. строка – деньги). Брать российскую отчетность!

Отчетность ОАО, которая выкладывается на веб-сайтах.

В группе повторяться не должны. = 15б

1.Анализ денежной деятельности предприятия.

Денежный анализ – совокупа аналитических процедур, основывающихся на данных предприятия.

Субъекты денежного анализа – лица, конкретно либо опосредованно специализирующиеся анализом предприятия

Объектом денежного анализа выступают денежные результаты и денежного состояние предприятия.

Информационная Имущество предприятия и источники его финансирования. база:

1)Данные бухгалтерского анализа и отчетности

2)Сведения регулятивно правового нрава (все законы, положения, аннотации)

3)Статистические данные в целом по экономике (индексы цен, курсы валют, динамика %-ых ставок и т.д.)

4)Данные по предприятию

5)Остальные данные, не являющиеся неотклонимыми (данные в СМИ, собственные источники)

Главным источником является бухгалтерская отчетность, т.к.это:

-унифицированный Имущество предприятия и источники его финансирования. источник,

-хорошо структурирован,

-обязателен к постоянному возникновению,

-общедоступен.

При анализе бухгалтерской отчетности необходимо осознавать, что имеет место существенное запаздывание инфы. Также структура бухгалтерской отчетности не содержит в себе всю нужную, полную информацию о деятельности предприятия.

Отчетный период – период, за который составлена бухгалтерская отчетность (квартальная, полугодовая, 9-месичная, годичная Имущество предприятия и источники его финансирования.).

Отчетная дата – дата, по состоянию на которую составляется бухгалтерская отчетность.

Лекция 6.

Состав бухгалтерской отчетности:

1.Бухгалтерский баланс (это форма 1 отчетности - Ф-1) – Это отчетный документ, представляющий из себя детализированный список имущества предприятия (активы) и источников его формирования (пассивы), стоимостной оценки на определенную дату. Как следует, нрав характеристик моментный.

Активы Пассивы
ВОА СК Имущество предприятия и источники его финансирования.
ОА ДО
КО

ДО+КО=ЗК (заемный)

СК+ДО=Пермонентный капитал

ВОА -> ОА (рост сиквидности)

СК-> ДО->КО (уменьшение срока погашения капитала)

Сумма по активу = сумма по пассиву = валютобалансу(ВБ)

2.Отчет о прибылях и убытках (форма 2, Ф-2) – отчетный документ, представляющий денежные результаты деятельности предприятия за определенный период. Характеристики носят интервальный нрав Имущество предприятия и источники его финансирования..

Структура отчета о прибылях и убытках:

Выручка (только те доходы, которые мы получили по основной деятельности).
- Себестоимость отгруженной продукции.
= Валовая прибыль
- Управленческие расходы (Заработная плата административного персонала)
- Коммерческие расходы (все расходы на продажу = сбыт + продвижение)
= Прибыль от продаж (прибыль по основной деятельности)
- Сальдо иных доходов и расходов Имущество предприятия и источники его финансирования.
= Прибыль до налогообложения
- Налог на прибыль
= Незапятнанная прибыль

Если номер указан в скобках, берем с минусом.

3.Отчет об конфигурациях капитала (3 форма отчетности, Ф-3) – отчетный документ, отражающий структуру собственного капитала предприятия, динамики, за ряд временных периодов. По каждому элементу собственного капитала отражаются данные об остатке на начало периода, о Имущество предприятия и источники его финансирования. пополнении источника собственных средств, о его расходовании и остатке на конец периода

4.Отчет о движении денег (Ф-4) – это отчетный документ, отражающий остатки денег на начало и на конец периода, также фактические потоки денег в разрезе текущей (операционной), вкладывательной и денежной деятельности предприятия.

Структура:

Остатки денег на начало периода (из баланса на начало Имущество предприятия и источники его финансирования. периода – из Ф-1)
Текущая деятельность (основная деятельность). По ней отражаются:
Притоки денег.
Оттоки ДС.
Незапятнанный валютный поток по текущей деятельности (ЧДПтек)
Вкладывательная деятельность (деятельность по вложению средств)
Притоки ДС. (напр.,продажа ненадобного оборудования).
Оттоки ДС.
ЧДП по ивестиционной деятельности
Финансовая деятельность (деятельность по вербованию ресурсов).
Приток ДС – получение займов Имущество предприятия и источники его финансирования..
Отток ДС (сервис займов не относится к денежной не относится к денежной деятельности, %ы записываются в оттоки по тому виду деятельности, для которого применен займ) – погашение ранее приобретенных займов.
ЧДП денежной деят-и
ЧДП в общем= Сумма ЧДП
Остатки денег на конец периода ДСкон = ДС нач.+ЧДП Имущество предприятия и источники его финансирования. общий

5.Объяснительная записка – неотклонима к составлению для больших компаний и ОАО.

Для анализа в большинстве случаев употребляют Ф-1 и Ф-2, т.к.они неотклонимы для всех компаний и позволяют получить все главные свойства, достойные внимания наружному юзеру:

- структура имущества,

- структура обязанностей,

- уровень деловой активности предприятия.

Определяют 2 вида денежного анализа предприятия: экспресс Имущество предприятия и источники его финансирования. анализ и углубленный анализ.

Экспресс анализ (чтение отчетности) – ориентирован на получение оперативной оценки денежного благополучия и динамики развития предприятия. Он не занимает много времени и не подразумевает сложных отчетов.

Данный вид анализа оценивает ряд характеристик, отбираемых профессионалом лично. В следствие низкой структурированности действий результаты анализа значительно зависят от квалификации и Имущество предприятия и источники его финансирования. опыта профессионала, т.к.нужно верно делить информацию на важную и второстепенную, также учесть то, что разные сочетания одних и тех же характеристик могут свидетельствовать о различных фактах.

При чтении отчетности нужно уделять свое внимание на:

1)Валюта баланса и ее динамика,

2)Укрупненная структура актива и пассива и динамика структуры Имущество предприятия и источники его финансирования..

3)Важные статьи баланса (или самые большие статьи, или главные для отрасли).

4)Соотношение структуры актива и пассива (долгие пассивы должны быть вложены в долгие активы, недлинные – в недлинные).

5)Поглядеть, оценить выручку предприятия и из динамику.

6)Соотношение темпов роста выручки и прибыли.

7)Наличие иных доходов и расходов.

Лекция №7. 19.03.12

Углубленный анализ отчетности Имущество предприятия и источники его финансирования. подразумевает внедрение ряда аналитических методик, в том числе расчет системы аналитических коэффициентов, позволяющих получить представление о таких сторонах деятельности предприятия, как:

1)имущественное положение,

2)ликвидность предприятия и его платежеспособность (идентичные понятия, ликвидность – способность платить по своим долгам),

3)финансовая устойчивость,

4)деловая активность,

5)прибыль и рентабельность.

Способы денежного анализа:

1.Анализ Имущество предприятия и источники его финансирования. абсолютных характеристик

2.Горизонтальный анализ отчетности (анализ динамики).

3.Вертикальный анализ отчетности (анализ структуры отчетности). (Расчет толики каждой статьи в конечном итоге. ∑по отчетности, в том числе укрупненный анализ денежной стойкости и ликвидности).

4.Структурно-динамический анализ (оценка динамики структуры отчетности).

5.Трендовый анализ (прогноз).

6.Анализ денежных коэффициентов (расчет относительных характеристик по данным отчетности и определение Имущество предприятия и источники его финансирования. их связи).

7.Факторный анализ (анализ воздействия отдельных характеристик в согласовании с формульными зависимостями).

Метод анализа денежной отчетности

1)Получение информационной бузы для анализа.

2)Построение аналитических таблиц (один баланс, один отчет).

3)Анализ денежного состояния: а)общий либо подготовительный анализ денежного состояния предприятия, в т.ч.укрупненное определение ликвидности и денежной стойкости Имущество предприятия и источники его финансирования..

Б)коэффициентный анализ.

4)Интерпретация результатов анализа:

а)Обобщающая черта денежного состояния предприятия.

б)Выявление критичных точек (узеньких мест).

в)Определение общих направлений решения данных заморочек.

Общий анализ денежного состояния предприятия:

1)Оценка валюты баланса – индикатор развития предприятия, определяет масштаб деятельности и потенциал предприятия.

*уменьшение показателя может гласить как о понижении деловой Имущество предприятия и источники его финансирования. активности предприятия, так и об изменении либо оптимизации структуры актива.

Для определения предпосылки нужно:

1.Сопоставить динамику валюты баланса с динамикой выручки.

2.Найти, за счет каких статей происходит понижение по активу и по пассиву.

*повышение показателя в общем свидетельствует о росте производственных способностей предприятия (малозначительное повышение в границах инфляции не Имущество предприятия и источники его финансирования. отражает реального роста потенциала). Непременно нужно найти источники роста валюты баланса, т.е.за счет каких статей по активу и по пассиву происходит рост.

2)Изменение структуры актива.

Нужно найти изменение структуры по разделам и по статьям.

1.соотношение внеоборотных и обратных активов свидетельствует о мобильности предприятия (чем больше Имущество предприятия и источники его финансирования. толика ОА, тем больше мобильность, чем больше толика ВОА, тем меньше мобильность).

2.оценка динамики и структуры ВОА (изначальное понижение по статьям нематериальных активов и главных средств свидетельствует о начислении амортизации). Малозначительный рост ВОА может быть связан с переоценкой.

Значительные конфигурации статей связаны с реальным вложением средств, или продажей имущества.

3.оценка динамики Имущество предприятия и источники его финансирования. и структуры обратных активов (повышение главных статей обратных активов (припасы и ДЗ) пропорциональны изменению выручки – свидетельствуют об изменении деловой активности предприятия. Опережающий рост статей свидетельствует о понижении эффективности управления обратным капиталом. Относительное понижение статей свидетельствует о повышении эффективности управления).

26.03 – лекция 8

3.Структура пассива баланса и ее динамика Имущество предприятия и источники его финансирования..

По разделам и по статьям. Нужно найти соотношение м/у заемными и своими источниками финансирования, также структура заемных источников.

В целом понижение толики собственного капитала является отрицательной тенденцией, но, нужно оценить начальное значение. Если оно высоко, то его понижение указывает внедрение предприятием потенциала собственного развития за счет использования заемных средств Имущество предприятия и источники его финансирования..

Высочайшая толика заемного капитала может быть отчасти возмещена значимым весом длительных займов.

4.Сравнение структуры актива и пассива на соблюдение золотого правила денег. (оценка ликвидности баланса). *

5.Сопоставление темпов роста валюты баланса, выручки и прибыли.

Безупречное соотношение:

Тпр > Твыр > ТВБ > 100% Данное безупречное соотношение охарактеризовывает отлично работающее предприятие.

Твыр свидетельствует о повышении эффективности Имущество предприятия и источники его финансирования. использования активов предприятия.

Тпр > Твыр свидетельствует о повышении эффективности управления затратами (себестоимостью).

6.Подготовительные выводы (на основании прошлых 5 пт).

* Сравнение может происходить впрямую методом сопоставления структуры баланса по разделам и с внедрение методик оценки ликвидности и денежной стойкости предприятия.

Платежеспособность Ликвидность Финансовая устойчивость
Определение Наличие средств для покрытия короткосрочных обязанностей Имущество предприятия и источники его финансирования. – узенький смысл. Соответствие ликвидности актива, срочности источника его формирования.(более широкий смысл) Достаточность толики собственного капитала в источниках финансирования деятельности – узенький смысл.
Срочность Моментальная платежеспособность. Короткосрочная либо текущая платежеспособность Длительная платежеспособность.
В широком смысле употребляют как ликвидность. - В широком смысле употребляют как ликвидность.

Поделить понятие ликвидности и Имущество предприятия и источники его финансирования. денежной стойкости в широком смысле можно последующим образом:

Ликвидность базируется на необходимости наличия ликвидных активов для покрытия короткосрочной задолженности, а финансовая устойчивость базируется на необходимости покрытия неликвидных активов своими источниками финансирования.

Методика определения ликвидности предприятия.

Зависимо от степени ликвидности активы делятся на 4 группы:

Группа А-1 именуется более ликвидные активы Имущество предприятия и источники его финансирования.. Туда входят деньги и краткосрочние денежные вложения, ЦБ.

Группа А-2 стремительно реализуемые активы. Входят – дебиторская задолженность наименее года и «прочие обратные активы».

Группа А-3 медлительно реализуемые активы: группа статей припасы за минусом статьи расходы будущих периодов + доходные денежные вложения + длительные денежные вложения.

Группа А-4 тяжело реализуемые активы: внеоборотные активы Имущество предприятия и источники его финансирования. за минусом доходных денежных вложений и длительных денежных вложений + дебиторская задолженность со сроком погашения более года.

Пассивы группируются зависимо от степени срочности их оплаты.

Группа П-1 более срочные обязательства: вся кредиторская задолженность + ссуды, не погашенные в срок.

Группа П-2 короткосрочные пассивы: короткосрочные кредиты и займы.

Группа П-3 длительные пассивы Имущество предприятия и источники его финансирования.: длительные кредиты и займы.

Группа П-4 неизменные пассивы: раздел 3 капиталы, резервы, уменьшенные на величину расходов будущих периодов.

Абсолютная ликвидность баланса достигается в случае:

1. А1 >=П1

2.А2>=П2

3.А3>=П3

4.А4<=П4

Если одно либо несколько неравенств не производится, баланс характеризуется как недостаточно ликвидный.

Методика определения денежной стойкости предприятия.

Финансовая устойчивость предприятия – размеренное Имущество предприятия и источники его финансирования. и независящее в длительной перспективе финансовое положение конторы, обусловленное достаточной толикой в составе собственных средств в составе источников ее финансирования.

Финансово-устойчивое предприятие сформировывает такую структуру пассива, которая позволяет сохранять платежеспособность в длительной перспективе.

Типы денежной стойкости предприятия:

1.Полностью устойчивое финансовое состояние – характеризуется полным покрытием внеоборотных активов и Имущество предприятия и источники его финансирования. припасов своим капиталом.

А1+З+НДС< =П3

2.Нормально устойчивое финансовое состояние – покрытием внеоборотных активов и припасов своим капиталом и длительными заемными источниками.

П3< =А1+З+НДС< = П3 +П4

3.Неустойчивое финансовое состояние – покрытием внеоборотных активов и припасов своим капиталом, длительным заемным капиталом и короткосрочными кредитами и займами.

П3+П4< =Ф Имущество предприятия и источники его финансирования.1 +З+НДС< =П3 +П4 +ЗиК

4.Кризисное финансовое состояние – внеоборотные активы и припасы не покрываются, предприятие находится на гране банкротства.

А1+З+НДС > =П3 +П4 +ЗиК


in-shepinova-fonosemanticheskaya-struktura-teksta-v-aspekte-lingvosinergetiki-v-a-pishalnikova-redakcionnaya-kollegiya.html
in-the-i-memory-v-t-lisowski.html
in-the-text-find-the-main-function-of-a-the-main-rotor-b-the-tail-rotor.html